[摘要] 6万亿逆回购= 12次降准？外汇占款骤降，央票停发一周年，央行重塑基准利率体系。
6万亿逆回购等于12次降准
今年来，央行调控货币的“工具箱”已经发生了明显变化。至今，央票停发已经一年，而此前央票连续停发时间只有3周。而正逆回购的方式取代央票被频繁使用，其操作密集程度与单次规模均越往年。
据粗略统计，今年以来逆回购投放资金已经接近6万亿，相当于大约12次下调法定存款准备金率0.5个百分点。而相比之下今年以来央行仅动用了两次存款准备金率，作为回收和释放流动性的利器，存准率使用次数明显减少。
平安证券固定部副总经理石磊也指出，据测算，年底超额备付金仅比去年提高一个百分点。因此预计央行仍然通过逆回购来灵活、随时的释放流动性，而由于担心推升通胀，预计也不会降准。
基准利率体系重塑
近年来，市场已习惯将一年期央票发行中标利率视作基准利率的风向标，其涨跌也被解读为加息降息的信号。然而，随着央票的停发，长期基准利率的标杆已不复存在，而7天逆回购利率则成为短期货币利率的标杆，再通过市场传导影响长期利率。中国的基准利率体系正在悄然重塑。
石磊表示，目前市场已经将7天逆回购利率视作标杆，而在长期并没有这样一个标杆利率出现，这也是央行逐渐利率市场化的心思之一：仅引导短期的货币市场利率，让其通过市场传导到债券、信贷，而不再干涉长期利率。
刘俊郁则指出，目前市场并没有对现在的利率体系有何评价。但是今年四季度情况来看，无论是质押式回购利率还是SHIBOR利率，均比第二三季度更加稳定平滑。主要原因是逆回购中标利率对市场的引导性越来越强，而以逆回购调节的资金体系更为灵活平稳，货币成本更加稳定。
“通过逆回购利率引导短期货币成本，再传导到长期利率是大势所趋。央行也有意扩大基准利率上下限的浮动。”刘俊郁论称。
中国的利率市场化改革经过十年历程，只剩下存款利率上限和贷款利率下限的管制。而今年以来在两次基准利率调整的同时，已将存款利率上浮区间和贷款利率下浮区间分别扩大至1.1和0.7倍。而新届政府亦承诺加快利率市场化。
业内人士认为，以贷款利率来讲，利率市场化或将先允许基准利率一定范围内波动，最终下接到SHIBOR利率。而在此过程中，公开市场操作中标利率暂时充当标杆。 （综合）
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